تحلیل بنیادی و آثار بهره برداری از پروژه کلاف سرمد ابرکوه بر "تجلی"

به گزارش پایگاه خبری بورس پرس، شرکت تجلی توسعه معادن و فلزات با نماد "تجلی" از آذر سال 1400 در تابلوی دوم فرابورس پذیره نویسی و عرضه شد. بررسی صورت های مالی و امید نامه شرکت نشان می دهد، زمان پذیره نویسی پرتفوی بلند مدت متشکل از پنج پروژه فولادی که سه پروژه در شرکت سرمد ابرکوه و مابقی در شرکت های دیگر طبقه بندی شده است.

نگاهی به پرتفوی و ماموریت اصلی شرکت که در ابتدا تکمیل پروژه های فولادی از معدن تا نورد است، نشان از یک شرکت پروژه محور دارد. پس برای تحلیل و ارزیابی این هلدینگ نمی توان به سراغ EPS یا DPS یا P/E رفت. چون سرمایه گذاری های بلند مدت این هلدینگ در برگیرنده شرکت هایی است که همگی در حال اجرای پروژه هستند و تا زمان بهره برداری و شروع فعالیت نمی توانند سود داشته باشند که قابل تقسیم و شناسایی در تجلی باشد.

حال شاید سودهای شناسایی شده طی سال های 1400 تا 1402 در گزارشات مالی منجر به سوال در ذهن مخاطبین شود که ریشه و منشأ آن کجا است؟ بررسی دقیق صورت های مالی و گزارشات شرکت نشان می دهد بخشی از دارایی ها در سرفصل سرمایه گذاری های کوتاه مدت طبقه بندی شده است.

این سرمایه گذاری ها اساساً بابت تأمین مالی پروژه های تعریف شده که به تدریج بنا به نیاز مالی هر پروژه و درصد پیشرفت فروخته و وجوه حاصل از فروش در قالب شرکت در افزایش سرمایه به شرکت های زیرمجموعه پرداخت می شود. فروش سرمایه گذاری های کوتاه مدت بنا به مؤلفه هایی نظیر قیمت تمام شده، قیمت و مبلغ فروش و DPS آن شرکت ها منجر به شناسایی درآمد طی سنوات قبلی برای تجلی شده است.

این روند طی سال جاری نیز ادامه یافته اما به دلیل کاهش قیمت سهام در بازار سهام، فروش سرمایه گذاری های کوتاه مدت در مواردی سودی نداشت. نکته قابل تأمل این است که به رغم این مسئله فروش ها منجر به تأمین منابع مورد نیاز و تزریق آن به پروژه ها شده است.

پس بخش عمده ای از درآمدهای شناسایی شده طی سنوات قبل، درآمد اصلی و پایدار شرکت نیست که تکرار شونده و قابلیت تحلیل تکنیکال قیمت سهم را داشته باشد. چون فروش سرمایه گذاری های کوتاه مدت صرف افزایش سرمایه گذاری های بلند مدت و به مفهوم دقیق تر پیشرفت فیزیکی پروژه ها است که پس از تکمیل و بهره برداری منشأ اصلی سودسازی برای تجلی خواهد بود.

پس آنچه در شرکت تجلی جهت ارزیابی قیمت سهام باید مورد پایش و بررسی قرار گیرد درصد پیشرفت پروژه و تاریخ بهره برداری و ورود شرکت ها به بورس و فرابورس است.

بخش دیگری که منجر به شناسایی سود در این هلدینگ می شود درآمد حاصل از واحد نورد در شرکت سرمد ابرکوه است. این شرکت یک واحد نورد برای تولید میلگرد با ظرفیت 450 هزار تن در سال در کنار اجرای 3 پروژه کلاف، احیا و فولادسازی دارد. شرکت سرمد ابرکوه علاوه بر اجرای پروژه، یک واحد درحال بهره برداری دارد که درآمد حاصل از آن منجر به شناسایی سود در هلدینگ تجلی می­ شود. 

آنچه در شرکت سرمد ابرکوه قابل توجه است حاشیه سود واحد نورد و تولید میلگرد است.در واحد نورد فرآیند اصلی، خرید شمش و تولید میلگرد که بصورت رایج حاشیه سود عملیاتی آن بین 5 تا 6 درصد است. درصورتی که حاشیه سود تولید کلاف و تکمیل کننده سبد محصولات تولیدی شرکت سرمد ابرکوه بین 15 تا 16 درصد است که بیانگر رشد تقریباً 3 برابری نسبت به تولید میلگرد است.

هرچقدر تولیدات شرکت از میلگرد فاصله گیرد و ظرفیت آن با تولید کلاف اختصاص یابد سود شرکت سرمد ابرکوه افزایش خواهد یافت. محاسبات انجام شده با قیمت ­های فعلی نشان می­ دهد اگر ظرفیت تولیدی 450 هزار تن در سال واحد نورد تماماً به کلاف اختصاص یابد سود عملیات شرکت سرمد ابرکوه حدود 2 برابر مبلغ فعلی خواهد شد. در این صورت سودی که نصیب شرکت تجلی خواهد شد معادل کل سود 1402 این شرکت می­ شود. پروژه کلاف در دی ماه بصورت رسمی افتتاح و تولیدات آن بصورت تجاری و از طریق بورس کالا روانه بازار مصرف شد.

از دیگر نکات قابل تأمل، وضعیت پروژه ­های احیاء و فولاد سازی در شرکت سرمد ابرکوه است. برای تبیین دقیق تر تصویر شماتیک زنجیره استخراج سنگ آهن از معدن تا تولید مقاطع فولادی بصورت ذیل ارائه می­ شود:

شرکت سرمد ابرکوه اکنون فقط در واحد نورد با تولید میلگرد و کلاف فعالیت تجاری دارد. برای تولید میلگرد و کلاف، شمش مورد نیاز خریداری و شرکت سرمد ابرکوه در زنجیره تولید فقط از سود واحد نورد برخوردار است اما با بهره بهره برداری از واحد­های احیاء و فولاد سازی در سال آینده بجای خرید شمش باید گندله خریداری کند.

چون آهن اسفنجی و شمش تولید خواهد شد این فرآیند منجر به افزایش بسیار بیشتر سود عملیاتی از زنجیره می شود. طبق آمار، واحد احیاء نزدیک 50 درصد و واحد فولاد سازی از 68 درصد پیشرفت فیزیکی برخوردار هستند. 

هرچقدر درصد تکمیل این پروژه­ ها بیشتر شود، فاصله زمانی رسیدن به سود کمتر خواهد شد. پس درصد پیشرفت پروژه اهمیت بسیار جدی در ارزیابی سهم تجلی خواهند داشت. نکته ای که در بازار سرمایه باید مورد توجه قرار گیرد.

انتهای پیام