پیشنهاد مدیر اسبق بورس برای افشای اطلاعات و بازگشایی بازار سهام

به گزارش پایگاه خبری بورس پرس، روح‌الله نجفی رئیس اسبق اداره نظارت بر بورس ها سازمان بورس درباره تعطیلی بی سابقه و حدود دو ماهه بازار سهام و ناشی از جنگ با انتشار متنی با عنوان دوگانگی شفافیت و امنیت در دنیای اقتصاد، اعلام کرد: بسته بودن طولانی‌ مدت بازار، اثر فوری بر توقف گردش نقدینگی بین سرمایه‌گذاران و صندوق‌ها را نشان داده است.

تعطیلی بازار سرمایه پیش از هر چیز به انجماد نقدینگی و تعلیق فرآیند کشف قیمت می‌انجامد. در غیاب معاملات، قیمت‌ها دیگر باز تاب‌ دهنده انتظارات لحظه‌ای فعالان اقتصادی نیستند و شکاف میان واقعیت اقتصادی و ارزش دفتری دارایی‌ها افزایش می‌یابد. این وضعیت در زمان بازگشایی می‌تواند به رفتارهای هیجانی منجر شود.

از سوی دیگر وقتی شرکت‌ها زمان افشای اطلاعات را به تعویق می‌اندازند، عملا سطح شفافیت بازار کاهش می‌یابد. این تعلل در افشا معمولا از نگرانی شرکت‌ها نسبت به واکنش بازار سرچشمه می‌گیرد. به‌عبارت دیگر در خلأ معاملاتی، شرکت‌ها ترجیح می‌دهند خبرهای حساس مثل تعدیل سود یا قراردادهای پرریسک را تا زمان بازگشایی به تاخیر بیندازند.

در فضای جنگی، تحلیل این مسئله صرفا از دریچه مقررات بورسی کافی نیست. زیرا ملاحظات امنیتی و محرمانگی نیز به معادله اضافه می‌شوند. در شرایط جنگی، تعلل در افشای اطلاعات تنها مساله انضباط شرکتی نیست. گاه ملاحظات امنیتی بر زمان‌بندی انتشار داده‌ها سایه می‌اندازد. در شرایط عادی تاخیر در افشا معمولا ناشی از ضعف حاکمیت شرکتی یا نگرانی از واکنش بازار تلقی می‌شود اما در فضای جنگی، بخشی از اطلاعات ممکن است ماهیتی راهبردی پیدا کند. 

برای مثال اطلاعات مرتبط با ظرفیت تولید، موجودی انبار کالاهای استراتژیک، مسیرهای صادراتی، قراردادهای ارزی یا حتی محل استقرار برخی دارایی‌های عملیاتی می‌تواند در شرایط تنش نظامی حساس تلقی شود. در چنین فضایی، شرکت‌ها ناگزیرند میان الزام به شفافیت و رعایت ملاحظات امنیت ملی توازن برقرار کنند.

این دوگانه، کار نهاد ناظر را نیز پیچیده می‌کند. اگر افشا به‌طور کامل متوقف شود، سرمایه‌گذاران با خلأ اطلاعاتی روبرو می‌شوند و ریسک ادراک‌ شده افزایش می‌یابد اما اگر بدون پالایش امنیتی منتشر شود ممکن است تبعاتی فراتر از بازار سرمایه ایجاد کند. بنابراین بخشی از تعلل مشاهده‌شده را باید در چارچوب مدیریت ریسک کلان و نه صرفا ضعف انضباطی تحلیل کرد.

راه‌حل، نه در تعطیلی کامل جریان اطلاعات بلکه در افشای مدیریت‌ شده است. می‌توان ساز و کاری تعریف کرد که اطلاعات مالی کلیدی (سود آوری، جریان نقد، وضعیت بدهی) بدون ذکر جزئیات عملیاتی حساس منتشر شود. همچنین نهاد ناظر می‌تواند کمیته مشترکی با مراجع ذی‌ربط تشکیل دهد تا طبقه‌بندی اطلاعات راهبردی را مشخص کند و شرکت‌ها در ابهام تصمیم‌گیری نکنند. 

بازگشایی بازار نیز باید تدریجی و همراه با تقویم مشخص افشا انجام شود تا شوک اطلاعاتی همزمان به بازار وارد نشود.

انتهای پیام